遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。

- X& l7 B( a5 d( i现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。

**01

估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

- J. J$ w$ T2 f1 S从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。

  Z6 Q8 |0 q; T) G; Y0 x3 G按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。

遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。

+ ?$ u* b8 ]# m; q" [股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
' N/ h( }2 |' B5 ~( A! j这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。

. a/ Y. s% Q( P# g1 i% p2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。
) w1 n4 Q1 Q, ~2 H- j0 a7 S8 z
**02
- n. k* z+ G" F$ ~0 W% Z
  Y* ]. p8 X4 A* v营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**

- M: U* i6 Z$ o; t; x先说数据：
2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。

4 L+ R+ r$ C8 M% P; S利润也从亏损转为盈利：
' L0 q, g( }8 H$ _. P  D; v9 g2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。

增长的核心很简单：疯狂开店。
2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。

+ B# E3 t/ W' V% \5 i6 u. H( Y6 |" u但问题也随之出现：

① 店越多，同店销售额反而掉了。
8 U4 ]: p2 P& l3 b* c4 E
6 @, W! T; D9 M+ C2 K: i2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
( Y) T# e6 Y4 n- |4 v3 ]# o0 @加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。

' K( R- P* K1 l! V& q! u; q② 客单价下降。

直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
5 e5 T1 {* C$ M" m8 d! j: V( `加盟店从 36 元降到 30.9 元。
' a; u. O; K' O5 v& x
③ 翻座率下降。
; [& v% N3 `& V& ?' {
6 |" i' I. {* B; t9 ?; q# r从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
单店日订单也从 408 降到 371。

* H6 Q+ c' v, P, @公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。
' S6 q0 v) V0 |! d
**03
4 x' V: J3 d* Y+ w7 ^$ T$ Y
扩张太快带来的隐忧，才是关键**
" ]* X; x( ]$ T5 A/ g( c
5 v9 [- w# P. S  e- N遇见小面计划接下来继续提速：
6 z) C/ a& F, L3 j$ n7 V5 E
/ `' r1 J2 W) l1 |) b2026 年新增 150–180 家
5 y& N: E; [  m/ s+ w- V/ o
2 o/ D# i+ F, E. ^( ]2027 年新增 170–200 家
; |) r3 M( d5 p- ^3 S: {
8 k% I3 c9 M0 I  K9 M  @( \" k2028 年新增 200–230 家

) Z, G+ N) [6 S: J6 x如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。

公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：
" e6 U$ g8 |. p" F& M6 L& w
; Y- I, a! i( }8 }" b$ Y推新品、做套餐
2 D0 ?* `; w% F7 P, w2 P
提升就餐体验
0 \3 R; f& J9 B2 X5 S
' S4 n- X( o. _4 {  u2 k% J$ b- z$ {* f拉回头客、做会员忠诚度
. H1 Q; j+ T% K5 `- O' M8 T
拉动非高峰时段客流

5 [4 z/ Z. N3 m* V# z( K0 f0 T调整价格策略

/ o2 z: @/ I- i# Z) I  y' I但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。
2 Q- L' K" `6 @* z2 X- I. V3 a9 k) T! H

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊