新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

, A/ |( K. q1 d4 n( L7 }6 @不少大型机构的看法也挺一致：
5 v  i5 {; V& z3 F2 R就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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' n; P& j4 T( J! N7 v, v8 P) c简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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# V7 F6 C+ M6 o1 ^从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
, }" `# C& @4 @2 Y3 I8 I% X$ P发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

! ~6 p3 \" R5 w7 _美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香

! p+ j2 T, j' n今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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5 I6 d8 _+ a  T- B& A" q! [股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
" t  R$ b, w* @( @8 @1 M5 l7 X7 @像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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' a" g! z5 G" S7 F6 ?$ D" A但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

+ e. n# z2 v- W7 M2 G1 C6 I最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱

! Z2 g1 m! U" Y9 |这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
/ a2 V& H! `% O但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
! G: @& K$ d+ d& b只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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南非兰特
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1 q$ i5 X! @2 _% A高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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# t9 D4 h. M1 Q. S1 q0 k+ i景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特

8 E, e& x& \1 S- H/ {+ c2 e做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
7 f! E+ C% [0 R+ o5 j美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
# y# n5 A/ e: U3 s不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

7 H4 [" N+ C5 t3 s, C, O5 X  K摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
9 L$ M, {  S7 g9 X' Q这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
" V6 S$ h+ X6 p& b: D( k4 P很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举
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+ l1 t/ A' Q0 W各国央行利率政策分化

. i/ g8 z6 d4 r8 j  \) T# f不过，先锋集团的态度相对乐观。

/ I* H  p0 R5 Z/ k他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
! t  O( n' t$ n2 t0 w$ a+ Q到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
, C: j# I5 w2 x6 ]! K( t只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
8 E2 b: G( [$ w* w/ N3 e/ _) H在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
$ _6 V7 D- [9 d0 Y0 T利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知