玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
( `0 ~% U% |  \! q" _在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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' M+ b; N3 G1 C; n1 l数据摆在那里：
% w2 U3 s5 c. ^/ m2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
/ A0 V( v8 U3 v- n其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
* x0 n7 [2 q+ ]# F这块肥肉，开始不够分了。

国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
一句话：
; E. Q" a& I1 a更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

  I4 `" }3 u, g; E: R6 q结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

* N$ X/ g! l) _/ l$ V& ?) e再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

- L# L# b& _9 s) w) ^/ X* G爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。

玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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5 y- S9 N$ Q) W+ `7 e0 X01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
9 C( f4 |6 @! X8 `* m上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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" [8 k4 G0 }! y华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
# c3 T) a0 r, |7 Z% i“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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& i  y& l( [" x' V( D% Y昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
- E2 l" j2 T- f" ?6 R0 A但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
$ M7 J' H9 x1 ~  w% d/ l2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
4 s, C' @: d- X% C/ ?2 f4 i8 F/ W$ I但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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; Y! @( n9 @! V/ a7 z2 o+ X) d2 G2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
4 I3 C3 Y# {5 [9 q0 _! C4 I但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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3 f+ o5 K" V. W) |/ j0 ]( P走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：

1 e0 Y/ w( E0 p$ k4 f) T用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。

. u+ v! n) [0 R- _$ q8 D! l反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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: X" z  b3 r( b9 X昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

9 E1 d. m8 k5 U( R( H3 p# W但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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, R) U( P8 m+ y0 a% |/ v医美产品往高端走
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拓展全球市场
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3 M& Q' L3 }. Z9 X) G* e" X布局数字化

算是多线铺路。

1 c/ \; ~, I8 L( B! @3 R9 t03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
1 N3 j2 Y! y6 c: x% G" C爱美客
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! {& m. G: S* x, l/ p' @' |4 M! f营收：18.65 亿（-21.49%）

! V3 B" ]. X, y$ d% x净利润：10.93 亿（-31.05%）
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商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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. }* d/ I- `, y: M1 E! }营收：31.63 亿（-18.36%）
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6 y# u9 |! L) t- L- ^净利润：2.52 亿（-30.29%）

9 u0 k, {- `- M- y) I4 }- y皮肤科学板块连续两年下滑
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销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科

3 }2 X5 A" c) U2 T* q* j营收：18.99 亿（-8.47%）

净利润：3.05 亿（-10.63%）
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" g2 }3 r) a5 q& G* x虽然也跌，但比前两位缓一点。
. I2 e' J# J0 n( F不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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7 E" n6 x6 w& H% r) M从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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8 h9 z! E, I6 o2 U+ F$ O% d, Y6 S) j" d未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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/ m# g% p# [: V' X9 F2 e( P& @% S但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀