玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

9 q5 U# N. n, T# d( Q: H6 y8 C5 \数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
' K6 n7 C6 w8 G3 u3 m' J其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

+ |% T* K: Y8 s) ]# D那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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. p0 V; B( W9 i但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。

国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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3 D, p) ~" i! ?重组胶原是什么？
一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

' \/ ~  F; N: V! w结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

1 o! ]( x+ m  P1 P再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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& M% _1 J. j. B6 a+ z6 `; t$ Y& V昊海生科：比巅峰跌了 74%。

0 D5 [' N/ X# u6 H# Q7 T玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

% s! r  a3 v2 M) _* u3 `5 }01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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- A) T! ?9 S# T4 P2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
+ Q% z7 I# Q! S  `) V) x7 \上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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6 Y0 k9 q! K& [2 |6 W比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

9 g) K. T4 D* C! B. ]+ `. t华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
  v' B0 Z  \5 p- c+ x2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
( D2 x5 O! r' r1 H' v7 V8 Y: C但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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+ Q% W) J7 U& ^0 ^3 D华熙最近投资动作频繁：

( y$ P1 U- C7 r' C6 O用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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9 \! i7 O) U) H& X  [但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

& y; ]( T* w7 K但公司也开始发力：
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推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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2 N* i, T- L! c) V1 Z拓展全球市场
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布局数字化
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算是多线铺路。
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; }8 I/ T3 r. M: T* Y, A6 U03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

营收：18.65 亿（-21.49%）

, V$ c8 E0 w( z. F净利润：10.93 亿（-31.05%）
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商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

7 H4 J# q; j  |! v5 ]风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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  ?/ D( F0 B4 \9 s% E  t7 w5 i! g5 L华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）

" e3 V9 p0 t( {; D& E1 V& K  }0 u$ Q净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑
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5 o2 i! B' b; G& n: [销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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2 i5 C! y4 H# O- F2 k昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）

0 }  c# A. F1 W% g净利润：3.05 亿（-10.63%）

. m; `1 w% |6 Z$ C, z虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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) K) G& D" l) w1 S3 n未来怎么走？
! p/ y& H" E$ V% o* a没有人能一锤定音。
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3 ]! d% y( ]- p9 ~: `但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀