半年营收10亿、毛利率82%，林清轩冲刺上市：这次能成吗？

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12月，林清轩的上市又有新动作了。
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今年5月，他们第一次递交招股书没成功，这次又重新提交了一份。靠着 2025 年上半年 10.5 亿营收、同比暴涨 98% 的成绩，加上 38 亿+ 的估值，再次叩响港交所的大门。

, h) G0 ]7 e; u- g/ U说实话，这家公司身上的“戏”不少：
创始人孙来春那个“七次创业七次失败”的逆袭故事、上市前的一些资本运作、产品 82% 的毛利率、还有营销与研发 32:1 的投入比例……每一个都够大家讨论半天。

+ [, I0 n5 U3 |+ V% T( }( e% K8 j* V: Q林清轩到底啥来头？

) d" O: k/ C2 E2 H3 Q& L时间拨回到 2003 年。
东北男人孙来春，因为代理品牌撤出中国，决定自己做护肤品，于是跑到上海开了林清轩。
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最开始这牌子其实很普通，就卖芦荟胶、手工皂，面对的也都是学生党——他自己都说“那会儿一点核心竞争力都没有”。
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转折点发生在 2012 年福建永安。
5 i' I* k9 G1 M0 _2 t) F一个七十多岁的阿婆皮肤好得不行，她告诉孙来春：她一直在用当地的山茶花籽油。孙来春立刻上头了，拉着实验室一通研究，发现成分真的很有潜力。

# N6 f3 F7 G4 n; y于是他拍板：“我这辈子就干红山茶花了，拼命也认了。”
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2014 年，第一瓶山茶花精华油诞生，顺便开辟了“以油养肤”的新赛道。
: C" a4 W. @5 r! y0 y; ^就靠这一瓶油，林清轩一路逆袭。
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根据招股书，他们家这款精华油 连续 11 年全国销量第一，卖出去超过 4500 万瓶。光 2025 年上半年就贡献了 4.79 亿营收，占比 45.5%。
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, V6 |3 s, [& ]从线下卖货到直播自救

% T2 Y8 ?, D8 Q林清轩早年重心在线下，疫情一来，差点“暴毙”。
孙来春说那时候账上钱最多撑 67 天。
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绝境之下，他写了封一万字长文，动员全员线上卖货。自己也亲自上阵直播，情人节那天两小时卖了 48 万。
; Q, ?- S' f) @* s$ E那次算是“起死回生”。2024 年，他们线上营收占比已经到 59.1%。
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1 @$ |! h' s2 H' Z% e/ F' b为了“高端”定位，线下门店也疯狂扩张：
$ @. y. N9 F7 ]6 ^* o  Q7 X0 Y2022 年 366 家 → 2024 年 506 家 → 2025 上半年 554 家
而且 95% 都开在大商场，新一线城市门店最多，长沙、西安、成都这种三线城市反而是第二梯队。

; O5 f: @6 D2 z7 _* i收入也确实涨得快：
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2022 年 6.9 亿

2024 年 12.1 亿

3 y4 ~- B- g0 |4 {3 w( S2025 上半年单半年就干到 10.5 亿

利润也从亏损 593 万，变成 2024 年赚 1.87 亿，2025 上半年直接再来一个 1.83 亿。

, }! P- b* t; B" R$ j+ x“贵”一直是林清轩被吐槽最多的点
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; e. n+ J, L/ \5 R2 k6 n5 @你要说它贵，确实贵。

* I0 q5 Q5 y3 M; i: o旗舰山茶花 5.0 精华油 30ml 标价 829，到手 599。
& U* p& T: c5 q  E4 \& ?比 500 元的娇韵诗兰花油还贵一截，目标直接对标香奈儿那种千元档精华油。
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而国内其他热卖精华油，基本都在 300 元以内。
5 `) T: z& k. u9 [+ X- V
! N: _! K' p  @$ I- r9 v但也正因为贵，人家毛利率能做到 82.4%——
% p% Q/ U1 K7 [2 \  b这水平不仅吊打大部分国货，甚至比欧莱雅、雅诗兰黛还高。
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7 m$ W" ~" j. D1 p# O不过林清轩定价上头的时候也不是没翻车。
2023 年他们做香水，直接上来一瓶 1702 元/75ml 的山茶花香水，定价比香奈儿五号还狠，结果全网骂，最后下架。
现在悄悄换成 99 元版本，算是“回归现实”。

孙来春和香奈儿之间，也有过一段小“战火”。
2022 年香奈儿要推“红山茶花系列”，孙来春直接发长文“宣战”，说人家挖他员工、撞他的功效……
香奈儿没回应，但林清轩狠狠火了一波。
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0 I4 B5 T2 A  v  z4 S" I6 s高端故事好听，但护城河有点薄

5 ?6 N5 \8 \. y* i8 v- d$ K# x: u3 ]林清轩一直强调自己“科研品牌”、有自己的实验室、拥有 500 个配方、80 项专利。
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但看花了多少钱，故事就没那么硬了。
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三年研发费用：
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2022：2110 万
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2023：1970 万

( \5 L) z& Y& _4 S0 }2024：3040 万

三年加起来不到 1 亿，研发占比 2% 左右。
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行业对比：
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# f/ t9 @  g& Q, U- I) t* R/ A珀莱雅研发 2.1 亿

: W' W) S3 K' h8 Q" j) p% h上美 1.8 亿
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; t; P) i- Z' T3 l5 e2 I# J) U% `欧莱雅一年砸 100 亿
这量级不是一个档次。
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反过来看营销费用，那是真舍得砸：
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7 @9 C+ c0 V% i0 f三年推广费：

1 A9 V0 |0 O1 g, G( P2 e2022：2.08 亿
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! a# z  r/ t% U' ]" [6 |" N; _2023：1.87 亿
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: A0 L; n  t; ]2024：3.65 亿
三年合计 7.6 亿，是研发的十多倍。
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如果把销售费用全部算上，2024 年这一项就干到 6.88 亿，几乎等于它 2022 年全年营收。
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更夸张的是 2025 上半年：
销售开支直接暴涨到 5.8 亿，同比翻了一倍。

也难怪会有人说：
“林清轩是靠营销撑起来的，不是科研撑的。”
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江南雨

这林清轩真是会玩啊，一边高喊科研，一边把钱全砸营销里，买山茶花油的感觉都像在参加拍卖似的。

你说的都对

其七次创业太强了，我是肯定做不到，我就佩服这种有毅力的人