京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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- y. M3 u. I  S6 W- ~" X& ?12月11日，京东工业正式挂牌。
/ T  q$ ~+ Z$ i, U' d7 ^一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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: v, d$ b% T* p7 {- v% q5 x但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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4 B6 i. m4 z( @) M6 I, N/ N% T8 P先简单说说京东工业是干嘛的。
# P- o+ h* R% m( }. O0 i4 X: _& b它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
: [: C; ^; O: P' I这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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( {# m9 }6 s9 o0 A. p' W9 w最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

& F0 k8 E  p0 F+ r上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
! G/ W8 ?  z( ~1 h0 G暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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& c* W9 B/ |6 C# }' y- S懂行的人都知道，
; U, X4 ^" |/ c: k$ b, _暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

9 W7 j4 F' R+ Z4 ?果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
& O( E! K  a1 x& u  p; I, j虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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6 p: r7 G. X' ?& x, D4 ?* B那京东工业的基本面到底怎么样？
$ z2 |/ L* S& V, b说实话，不差，但也谈不上惊艳。

4 \) K: v- G) X从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

# g1 h8 @* m) v2 O: ^( H2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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( `0 O. A0 Z& W' E) l利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
6 c1 N# F$ Q, H; o4 H) o& N- T2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

1 H/ r( R0 c( B; K6 c- A, r毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
# m7 p" ]1 F: E, E这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

: k: J1 }* s6 s0 w$ x3 g# V" A京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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$ N8 x6 [8 w  U5 J就在京东工业上市前不久，
& l! ?: ?" b. Q' w$ X$ E( ?0 _$ Z摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
, e$ ]) w( N2 E: p5 Y3 `6 m这种增长模式不够健康，也不够持久。
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: M7 M/ x1 ]3 e( D6 e, `虽然这份报告是冲着京东集团去的，
5 D' [) m# N$ a但资本市场最擅长的，就是“联想”。

# u; p/ a6 C' I% P0 a$ g9 a& |母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
( a9 M2 F9 ^( j" O7 k整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

- V. R3 Z9 Q' X6 ?" Q  }这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
- z7 I+ N6 x6 q$ ?, `) N京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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: G. P2 @, a& N8 ]4 M4 q前两天的表现，更像是一个提醒：
9 k, F9 i9 h5 k3 S* _, E这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
: h1 ^- [5 ?- e& Z5 Q而是——
: `/ t* b7 o) s6 c& v3 `能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊