京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
: O. h8 y! F+ h5 T* e2 s1 n刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

: w5 n2 A& @( ?! I7 `* ]; O; \$ _12月11日，京东工业正式挂牌。
! r! d$ ]" A, i$ b& R6 p8 h一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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8 i% O- l, j2 S% `9 X5 s第二天就更有意思了。
* M4 E2 o+ f) n/ e7 e12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
8 P7 `( h7 X  {6 b- Y这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
6 c) A% D) r# U2 E$ {" n前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
/ F3 q1 s! @/ D; ]8 v& l4 d9 C9 s更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

/ G0 m4 Q4 [; I* g( y) G4 }最后定价，每股14.10港元。

, s9 V5 k# c; r但问题是——
: F3 w, c- q5 G& Z6 m市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
) t  Y  I; V* d, F暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
: L$ X7 V8 g* [- p, s6 [+ X8 e# e暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
4 U9 @: _! H9 y4 b  F暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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: G# R( u1 a2 X9 ~' s从招股书看，
7 `7 }9 X; L; ]0 V2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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# X! N+ ]8 ]5 D( S- y& s2 g, A2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
4 |$ L' o" {/ ]* m2 h2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

. Z: E9 ?8 z. J3 r8 E0 {毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

0 a; ?9 J! B& e4 U但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
) e6 w! L) s* _8 c, S' d- j3 w# y这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

' i( M0 G0 f( F+ h所以问题就回到关键点了：
4 r$ R/ h+ O9 X3 X2 T8 e这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

) C1 Z! d0 g7 o+ r$ @  d/ _% V京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
* v1 x6 y, ~+ T" [" _这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
) N7 c4 j; t0 H& r( O: d( N
) ]/ I2 F# t, ?更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

4 ]9 a" i- Q: D! s; C就在京东工业上市前不久，
* e$ f2 {! _+ g: u" @9 @摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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3 P% B6 J- _! d! J& V- f报告的核心意思很直白：
3 N4 R" m3 X3 g, C京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
$ k& K: D% p, C# d& H1 h这种增长模式不够健康，也不够持久。

4 O( ]! @, s6 M1 |9 \虽然这份报告是冲着京东集团去的，
& y' g- ~6 N3 q5 o* f但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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2 d) _9 y1 Y; ^3 P" F: q' u: @, L母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
) ^5 l9 n, E, r1 f( ~消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
& ]. O# J! M$ }整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

7 J% f4 s9 @1 b" }这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
) S7 T" a) b. _0 ~
" a, c9 ]/ A3 [, s& g. H所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊