京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
/ j9 A. T+ _' M- E4 C# b8 @刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

, m, _! u3 Z, @  Q' y2 g' e! _当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
2 C0 ~4 b: w! F9 }" b0 h) J" M这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

5 X7 A% a4 V& I3 a: G8 @5 s在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
. [/ _6 n! D* x* X' P  ?/ c" @前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
! o. E$ [0 i& ?, Y听起来挺硬核，也挺性感。

$ ~  Z0 ]0 a1 p  \9 _但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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4 g4 k/ E4 v& h' R: [8 Y先简单说说京东工业是干嘛的。
" ^% r% E' O$ h' V1 N, _: W它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
* n" [# M5 O3 ]+ s" N这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

) S$ i# S7 V. n9 d2 s, [1 O上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
) N2 i6 b9 U, T5 ]; h* p& w4 a暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
, v9 i) F( ~, Q$ g9 a暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
( c; O: {1 Q, x7 X说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
0 v+ \) W7 G9 b1 S2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
# J' T$ @* o$ Z$ Q  v. l! E
7 n% M$ t6 k9 d+ G5 m2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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0 O' h6 B  w. Q, E3 C) f" H! l利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
$ Y" b* M! ~% H, `# Z5 y2024年直接赚了7.6亿，
; Y( q4 j$ S& J, E: k9 b9 F2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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# \) w6 a  A- S0 S% T毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

+ K5 R  H4 @! @但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

. u! X, Q, _8 O; n; k所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

, n& |8 ]5 m, E  [- ~' [4 K投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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) r. u* z8 ^0 n5 B6 H京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

( @+ U4 `+ {3 h9 ^就在京东工业上市前不久，
9 Z+ ?6 J2 \: {3 t3 `8 C. [- G摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

, I3 s6 ]& F8 q2 |$ |# @6 g报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
* N! \6 t/ ^' O6 |3 X; V, ]但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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) Q0 O- }" f! @' }# p母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
" u1 y$ Y3 b. G) s; O6 I4 B' z: j整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

! t0 P' j" w% Y9 q, ^' C3 k这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
. Q+ p/ h! _( e( T0 v: C2 o这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
- ?' X$ F: N, J5 ^# Z, ?. H而是——
3 d9 s0 u* T# z& @& |2 J* T能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊