京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

' i+ j7 s& ]5 a: }) y12月11日，京东工业正式挂牌。
; b5 q! C' F. f) K' Q一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
- Q8 ?4 \$ x* Y9 q: G这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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; ^' I# [' @; h! A3 p8 n5 p; }在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
' r; Q: t2 G' ?$ C) Q2 P( W% l前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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" b5 y4 d+ N; a2 F; h但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

' \0 q& ^+ S8 @+ l4 G# @, X靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
4 w6 |5 t5 n+ \. Y# t# ^7 l这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

! l8 V# K0 p& Q: B" B: c最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

  m9 f, C9 N1 M* G8 l上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

, ]" Y) `5 p# K+ O; S懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

+ m7 R- @# E, Q& A/ E4 o/ M- t果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
! w0 P- p7 M1 s3 R5 C& B! W" g7 `虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
  ^# f( a5 l. T' Y) |说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
) L1 |  U5 m% @2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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0 G# V3 W9 m- y2 t. F5 v4 c2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
1 n2 H* h- h, m8 K2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
/ @& a0 ]/ |* w3 H: W- R0 s, n. W像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
; f2 E* z7 w& a. K这个价格，值不值？
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7 r+ J( ]8 S+ A1 h4 B1 ^. d4 H# _投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
9 d' c! t# Y$ c  X- x' f这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

3 c9 V% n4 z9 S, [- j就在京东工业上市前不久，
0 n) \3 s4 K% \9 \: J' t1 Q摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

6 q: f5 w& {2 r1 P/ n. D- P" Z1 o报告的核心意思很直白：
# R( \" Z- K, k9 F- `+ x" I京东的核心品类增长在放缓，
3 j- Q4 s# M. G% r( G2 g对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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( e: v! ^5 y$ w/ _- L这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
  W' t. Q; B/ N  s, k0 x" P+ b6 X9 R0 d
& j: R! z( S8 ?* ^! W所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

5 {* R2 [. k: V/ V) C; C后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
' h8 R& c( t3 z% P而是——
  K0 P- d% r' g% G# B5 g- M能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊