京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
' [0 ]; U6 X0 r- r; s; j' ]& C刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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( m; l2 ]! o1 n9 ~0 X12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
$ {" t4 c$ d4 [12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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4 W' z4 ?0 N, j' v在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
( P- u- r3 k0 H; I前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

4 H( @! S( @& [& P它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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; {- R/ s3 R: a% h但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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  }: ]" I0 ]8 D( ], w; F先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

% g- L$ v% z' l靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
" @' ~  c( v0 A! y" d这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

9 K& o3 \2 q; ?/ K3 l7 G但问题是——
! v4 q9 A" p4 }: h+ s6 \市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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! \/ r7 A6 P& ^上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
$ `7 f& {! |/ Q1 E  o1 K8 I暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
8 A* O" X5 e0 S2 z4 V" T& ^/ J9 I& d( J暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
  ?+ N" y& C& S# J7 D虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
* T9 u$ e) q$ d说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

4 n/ g# w. D* A: N! C2 X2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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) E+ V1 z6 d' L& b利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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0 R+ ?& G2 s3 w/ z所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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  F. Q, c' ~# d& V. ]京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
2 L' a, y# h8 m; V; y+ }/ U0 q* ]这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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/ b7 l1 O; Q  C3 a! K8 _) X9 I更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
: C! L) Z3 P. f( k' G这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

& M% P1 z- o( h. c; g8 T6 k* R6 _就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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3 t, a% E2 D1 }' ?$ U报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
7 F2 ]  ?: o. p; Z% G; F3 J这种增长模式不够健康，也不够持久。
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8 H/ J. C0 S: V, |4 ]( @; c虽然这份报告是冲着京东集团去的，
  k, c' `8 q4 |& p% S: C但资本市场最擅长的，就是“联想”。

4 s! ~1 g& A7 @$ h$ Q母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
9 s9 g& W5 ]: q! }5 J) S消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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/ F8 m6 [/ G4 z, ?1 P$ a这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

3 z1 Z  C! C0 k. Y7 e# L所以你看到的，就是现在这个局面：
% Q" ~7 r3 X' N# ?京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
2 Q, A* ^: r- j7 W# s而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊