拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？
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东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。
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9 {" \1 w* K$ t昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
2 W7 D/ d7 l7 [2 o' {先把自己往死里贬。

这次管理层又说：
, r4 |: E/ I9 ?- |$ `( P
! v# m, A: z2 }5 |" T2 ^& |在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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你看，别人是各种吹牛抬股价，
, E0 x3 v, V8 R5 L! I  q# q拼多多是亲手把股价往地上摁。

6 n8 S& b/ K0 \9 }- Z" q" T3 Q管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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5 n, ~" T0 H& Q" V- C7 H为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

, ~. K% q8 y( c2 E, h; B——那业绩到底咋样？
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4 Z# [% l# V6 \1 p% ^5 V- _老实讲，确实没有过去那么猛了。

+ @  j' ^" K( e$ [三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
, [; r  p* d' l' E净利润293.28亿，同比增长17%。

成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
) }, e6 ^6 r8 X2 h* P$ R4 Z+ w
它的收入主要两块：

! c- K' u: r8 W% u4 {' {在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

+ B) [5 i0 D7 B交易服务收入：商家成交后的佣金

4 j2 N1 J( H6 M8 C1 o但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
  K4 v! _8 Z& r- E4 g/ N0 l  ~广告收入快跌破两位数增长；
0 @# L6 J( P* h4 G: V& O" ~佣金收入则一直是个位数。

0 c, c) R* M0 d( M+ ^, P为什么？
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! T: v/ i5 U$ J6 [7 R/ f) ~猫姐总结了三种可能：
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# a) ]' P6 ^( p. v/ r8 M第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
- S8 Y9 c3 ^9 j9 `$ N+ L2 x! [% HTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

第二，拼多多主动降佣金。
" u# m, T; v! n去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

+ V7 y- o9 F5 e所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

* B: Q8 q" J& M. a但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

7 P, ~# O- f$ h/ G& u——你敢信吗？
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5 U3 \; ^3 n* O3 v0 j. G$ H拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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还有谁？
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去年拼多多赚了 1124 亿；
7 U# t- ?( h, Y& b今年前三季度又赚了 748 亿。
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7 ]: _/ D2 o, G) ~9 c4 }现金储备更夸张。

截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

9 k+ r: L% N" q0 M0 t' ^( t# D% S是什么概念？

阿里：2246 亿
  P4 R3 ~( H+ g京东：1253 亿
茅台：1869 亿
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拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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换句话说：

: H) U  P( g) H# g: ~4 q" M拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
& I# l1 Z0 r  I0 n  d4 y/ s5 m反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了