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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。) W1 S2 @2 V* Q+ r7 B) `1 b
e4 v- r$ _5 `# l8 a3 G# ]+ [( J& j2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。/ B Z. G7 V8 W' v5 R! _6 S
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但这些光环没持续太久。
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股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。; R1 q3 ^3 n) B' q- b- j u
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
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6 z S6 T: A; o2 H泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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那几年资本都对它没啥信心了。- A( a1 \, i5 C
/ D, V; z8 E! K3 ?+ x+ t9 M后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
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2 G8 |; J- W, Y& h q可问题是——- O j/ [% L z0 X+ ]' J+ \9 N
$ x& I* h5 C) v* Y8 Q' {! O潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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7 y" u. q) E) n ^: T, V9 J% P& H名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.' N: [( u( W, x0 T
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
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数据好看，但资本并不买账
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% V: F# J5 d+ I: m9 H* ~三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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为什么？
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因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。 G/ s% Q' p# C- T% f& ~4 R
5 ^- c9 X2 X% f美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。/ C$ n. ^+ m) m" D& I6 R0 @* t
3 |) `: E9 f' b& s' H$ f1 ~分析师也开始泼冷水：
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; T. P! \8 R3 [) T: G. _( f7 F: e8 D**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了( I- a( _: y1 m( a3 P f2 G a/ ~
0 H* e6 y0 L' v, U3 e) H**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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# D1 ^4 y. X& P4 R**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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更狠的是德银一句话——& X* Q: b4 A) u2 l: p6 x
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”$ v% ]: R- |5 V9 R( V
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）4 `4 ^8 o. [6 p) K, X) b
3 Z% \" J3 |' ]1 w: l/ }( O8 _未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”, ]" _ v: L7 E+ L
- K1 C- V' j& J% j/ a+ k2 S) U侃见财经的观点很简单：! R p+ f$ @, y0 s0 D. X
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Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。7 ~4 s7 V" O$ X6 `) O- w5 Y( M" e
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
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估值已经被提前透支
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" ^* w* ]% ~( ]3 b0 [机构已经大幅减仓
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显2 y" t/ T# J; }0 I# m6 P+ K8 V
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。! U' ~, e. V$ `: K3 d
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所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。% i0 @$ C8 v, p: |
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
